隨著政策面暖風頻吹，加上作為“洼地”的京津地區螺紋鋼現貨價格大幅上漲，降低倉單注冊的可能性，上周RB1505在大量平倉盤的帶動下出現強勢反彈，過大的基差也得到修復。不過，目前鋼廠在利潤的驅動下維持較高的開工率，而需求端依然乏善可陳。加上年末行業資金緊張狀況并未緩解，螺紋鋼基本面仍無實質性改善。尤其是近期其他大宗商品暴跌造成系統性風險增大，RB1505可背靠2580元/噸一線逢高做空。

    鋼廠開工率繼續回升

    據對163家鋼廠的調查，本周高爐開工率為89.64%，較上周增加0.55%;產能利用率93.91%，較上周增加0.78%;其中69.94%鋼廠盈利，較上周增加9.82%。另據中鋼協統計，11月中旬會員企業粗鋼日均產量為164.21萬噸，環比增加0.44%。鋼廠高爐開工率已恢復至10月末限產前水平。

    據測算，目前華東、華北鋼廠鐵水稅前成本在1600元/噸左右，折合螺紋鋼完全成本在2520元/噸，則螺紋鋼毛利達到100—300元/噸不等。許多鋼廠借助前面限產進行了檢修，在利潤的驅動下后期勢必會加大生產力度，把限產的損失彌補回來，春節前供應端料將維持高位，也使得銷售壓力后移。

淡季銷售壓力凸顯

    上周五大品種鋼材社會庫存繼續下降14萬噸至970萬噸，已處于2009年8月以來的最低水平。與之對應的是，鋼協統計重點鋼鐵企業11月中旬末庫存量為1445.93萬噸，較上旬增加46.13萬噸。得益于今年鋼鐵出口的超預期增長，實際上投放國內的資源減少，同時貿易商減少囤貨，庫存由市場向鋼廠轉移。12月隨著北方施工逐步停滯，在貿易商冬儲日趨淡化的情況下，鋼廠訂貨壓力逐步增大，沙鋼、中天廠內自提價已累計下調160元/噸;河北鋼鐵11月結算價也下調60元/噸。同時，北方線材開始大量集港，南下進度加快，將對南方高價地區形成沖擊。

    近期政府在鐵路建設投入力度有所加大,但作為用鋼量最大的房地產和基建總體表現依然乏善可陳。1—10月，全國固定資產投資406161億元，增速比1—9月回落0.2%。1—10月，全國房屋新開工面積147661萬平方米，同比下降5.5%;商品房銷售面積88494萬平方米，同比下降7.8%;尤其10月末商品房待售面積繼續環比增加726萬平方米，顯示房地產去庫存化仍然艱難。

    行業資金依然緊張

    10月信貸數據顯示銀行對于融資業務仍然在收緊，同時新增未貼現銀行承兌匯票仍然處于凈收縮的狀態。此外，根據銀監會的數據，截至三季度末，中國商業銀行不良貸款余額達7669億元，不良貸款率為1.16%，創近四年新高，國內信貸在年底仍然偏緊，尤其對于本身就處于限貸的鋼鐵行業來講，資金臨近年底會更加緊張。

    1—10月我國鐵礦石進口總量為7.78億噸，同比增加1.1億噸。這就意味著今年四大礦山增產部分(1.2億噸)將全部被中國所消化。受此沖擊，礦價自年初以來已累計下跌45%，成本支撐坍塌。

    據統計，本周全國41個主要港口鐵礦石庫存總量下降116萬噸為10689萬噸，但仍在高位徘徊。年底鋼廠資金普遍緊張，繼續維持低庫存策略，補庫行情基本落空。四季度四大礦山發貨量不減，而國內礦山“擠出”效果仍不明顯，加上年末信用證到期可能迫使港口部分高價“僵尸礦”重新釋放，鐵礦石市場將繼續承壓。

    綜上，鑒于螺紋鋼基本面仍無實質性改善，尤其近期其他大宗商品暴跌造成系統性風險增大，RB1505可背靠2580元/噸一線逢高做空。