一、2014年11月成本和盈利分析

    從11月份的成本指數由月初的83.2下滑至月末的82.7，整體較上月下滑1.2%，跌幅收窄。

    按鋼廠30天左右的爐料庫存周期，研究11月份爐料成本，有必要先分析一下10月份的鐵礦石市場行情：

    10月份國產礦市場小幅下調。華北地區市場穩中走低，由于河北等地鋼廠生產受到APEC會議的影響，當地國產礦市場需求頗顯低迷，邯邢地區大型礦山企業下調鐵礦石出廠價格，武安、沙河地區鐵礦石報價均有回落，整體成交價格下滑。東北地區市場跌幅較深，當地大部分鋼鐵企業不同程度的加大對進口礦資源的配比量，使得國產礦資源銷售難度持續增加，個別大型礦山企業庫存壓力偏大，市場價格不斷走低。華東地區市場表現疲軟，隨著進口礦價格的不斷走低，山東等地國產礦市場承壓，大型礦山企業出廠價暗降不斷。據監測顯示，截至10月31日，唐山地區66%酸粉濕基不含稅主流市場價格為595-605元(噸價,下同)，較月初下跌10-15元。

    10月份進口礦市場震蕩走低。月初，進口礦市場受到成品鋼材價格上漲的拉動，部分貿易商上調進口礦現貨報價，而下游采購方對市場仍不看好，接受程度有限。隨著APCE會議的臨近，北方地區鋼鐵企業調整進口礦采購品種，粉礦銷售壓力激增，加之大部分鋼鐵企業多以采購遠期現貨為主，導致北方主要港口進口粉礦銷售不暢，報價逐步走低，主要指數也由升轉降。臨近月底主要品種遠期現貨價格重新跌入70美元區間，空頭操作主導市場走向。據市場監測顯示，截至10月31日，進口礦外盤市場61.5%澳粉報價在77-78美元，63.5%印粉報價為78-79美元，均較月初下跌1美元。

    總體而言，10月份鐵礦石價格跌破70美元，悲觀氛圍濃郁，但跌幅在放緩，傳導至11月份鋼廠的生產成本仍表現為下跌，跌速放慢。同期，鋼價由漲轉為微跌。因此，11月份鋼廠單月盈利稍微提升。

    監測的各主要鋼材品種的盈利能力曲線對比。從圖2可以看出，11月份7大品種中，除方坯仍處虧損狀態外，其他6個品種均盈利。與上月相比，除了方坯，其他品種盈利水平均優于上月。

    分品種看，11月份4周各品種的平均利潤如下：

    冷卷盈351元，帶鋼盈321元，中厚板盈132元，三級螺紋鋼盈165元，線材盈72元，熱卷盈42元，方坯虧86元。

    二、2014年12月盈利展望

    如無意外的話，2015年目標將定在7%

    目前中國經濟增長速度在減慢，同時也在消化過去高速增長時期積累的矛盾，包括壓產能，去杠桿，擠泡沫。習近平主席談到7%是全球最高的增長率時，已經對增長率目標做出了暗示，如無意外的話2015年目標將定在7%，但不可能低于7%，否則將會產生就業和債務違約問題。世界銀行的統計顯示，二戰后連續25年以上保持7%以上高增長的經濟體只有13個。改革開放30多年間，我國以年均近10%的速度持續增長，已成為世界第二大經濟體。可以說，沒有任何一個經濟體可以永遠保持每年10%的增長速度，即便是中國。

    擴大出口來彌補市場缺口，在2014年表現明顯

    在產能嚴重過剩及內需不振的情況下，中國鋼企早已向國際市場尋求出路，試圖通過擴大出口來彌補市場缺口。2014年以來這一情況更為明顯，中國鋼材出口數量屢次刷新歷史最高紀錄。海關總署12月8日統計數據顯示，11月中國鋼材出口量攀升至972萬噸，刷新歷史最高紀錄;前11月累計出口鋼材8361萬噸，約占全國粗鋼產量10%。

    靠冬儲需求而拉起的行情，在今年將繼續不復存在

    進入12月份，我國北方大部分地區迎來強降溫、降雪天氣，東北、內蒙地區較為嚴重，戶外工程大面積停工，需求下降明顯，市場成交更加冷清，但由于貿易商對今年行情預期悲觀，很早就開始降庫存操作，有些甚至維持零庫存，資源偏緊對抑制價格進一步走低起到一定作用，無奈成交差，個別城市價格仍繼續下滑。而南方市場成交雖好于北方，但由于大部分地區多降雨天氣，成交受限，整體也顯一般，在成本端波動不大的情況下，貿易商多持穩觀望，出貨為主。近年來隨著鋼鐵行情一直低迷不改，市場資金嚴峻的情況下，貿易商冬儲意識已經淡化，囤貨需求也一去不返，大多數貿易商謹慎操作，只進行少量備貨，大量囤貨概念早已淡化，往年在工地停工后，靠冬儲需求而拉起的行情，在今年將繼續不復存在。需求淡季，市場成交將更加冷清。

    12月份鋼廠盈利水平徘徊不前概率較大

    雖然近期金融市場表現活躍，股市、期鋼都有所上漲，但對于12月份以及1月份的鋼材市場來看，我們主要的關注點就在“冬儲”，而從現下的格局來看，基本沒戲，因此，整個鋼市面臨著較大壓力。據中國鋼鐵工業協會統計，1-10月份，會員鋼鐵企業平均銷售利潤率僅為0.75%，可見鋼鐵企業降本增效壓力仍然較大。鋼價低迷、行業微利、長期面臨資金壓力將成為鋼鐵行業的新常態。所以，12月份可能會繼續延續“鋼跌礦跌”的局面，12月份鋼廠盈利水平徘徊不前概率較大。